【VDD-077】女教師in… ［脅迫スイートルーム］ Teacher ASUKA（26）

网《风暴眼》出品

作家｜唐簇与绿蜡

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天士力“卖身”华润，大手笔收购交游在医药界引起巨动。怒斥本钱阛阓多年的津门富豪闫希军，为何将中药白马股实控权拱手让东谈主？这次套现约73亿元的闫氏眷属，会否借此“输血”另一实控资产国台酒业，激励业内渴望。

近日，天士力医药集团股份有限公司（600535.SH，以下简称“天士力”）公告称，其控股鼓励天士力生物医药产业集团有限公司（以下简称“天士力集团”）偏激一致活动东谈主拟以62亿元和11.09亿元将部分股权售卖给两大国资——中国华润和国新投资。由此，天士力控股鼓励变为华润三九，实控东谈主将由闫凯境、闫希军、吴迺峰、李畇慧变更为中国华润。天士力集团偏激一致活动东谈主理股降至17%。

闫希军是天士力的首创东谈主，吴迺峰、闫凯境、李畇慧分袂为其太太、犬子及儿媳。纷乱套现背后，闫氏眷属金钱板块也浮出水面。

比拟于此前海王生物（000078.SZ）实控东谈目标念念民眷属变卖适度权，是因为资金垂危、事迹对赌。本次闫氏眷属出售股权的活动在外界看来有些蹊跷，因为天士力2023年级迹刚刚扭亏为盈，畴昔完毕归母净利润10.71亿元，完毕了505.34%的增长，且在一众中国中药行业上市公司归母净利润排行中，位居第11位。

（2023年中国中药行业上市公司归母净利润情况）

一只看起来事迹还算可以的中药白马股，为何闫氏眷属却要出手？这成为阛阓浓烈盘问的话题。闫氏眷属与天士力的历史纠葛，还要从30年前提及。

01 “国民神药”养成记，津门富豪发财史

与如今坐拥数亿金钱比拟，首创东谈主闫希军小时候仅仅一个吃“百家饭”的穷小子。他1953年出身于甘肃庆阳一个梗阻的农民家庭，7岁父亲圆寂，母亲再醮，一直有个想执戟的梦。

尔后，16岁执戟，45岁“下海”，1989年闫希军被调到目田军第254病院任药械科主任。几年后，闫希军与太太吴廼峰研制出复方丹参滴丸，这成为自后公司创业的本钱。1994年，天士力栽种，闫希军兼任总司理。1998年，闫希军与太太吴廼峰指导47名军东谈主集体改行“下海”。全厂职工集资超千万，将奇迹和出路全部押在了天士力上，天士力也由“军办企业”变为改制后的股份制企业。

起于中药，但并未停步中药。2001年，天士力挺进生物药领域，如今，由闫希军偏激太太吴迺峰、犬子闫凯境及儿媳李畇慧组成的闫希军眷属，通过天士力大健康产业投资集团，掌合手着国台酒业、天士力、天士生物等公司，涉猎了药、酒、茶、水等领域。

2002年得胜上市后，天士力的股价永远不冷不热，一直到2010年，复方丹参滴丸成功在好意思国完成二期临床磨真金不怕火。尔后，每一次复方丹参滴丸获取临床磨真金不怕火新表露，公司股价也水长船高。2013年年中，天士力的市值一度冲突500亿元，成为其时市值第二大医药股。

02 二代交班10年，本钱运作下天士力现事迹波动

闫希军一直有一个群众梦。1996年春，当国度科委、国度中医药经管局组织一批企业家赴好意思覆按并与好意思国FDA商量时，闫希军的行李箱中实在塞满了复方丹参滴丸。

复方丹参滴丸一度被觉得是最有但愿在好意思国获批上市的中成药。仅仅，复方丹参滴丸“出海”20年无果，永远面对着法律轨制、中药原料批次间不褂讪等多种身分的结果。

时隔多年，他将这一梦想逐步交代给了他的犬子。“一代”作念实业，“二代”搞投资，似乎是眷属企业的“标配”。前有哇哈哈宗馥莉，后有新但愿集团刘畅，实在走的王人是这沿途线。

与药学配景父母不同的是，二代闫凯境早年被安排赴英国留学，学习海外证券、投资与银行专科，在金融、投资领域长袖善舞，这为闫凯镜日后的并购怒潮埋下伏笔。

父亲退居幕后、老陈辅佐，是大多数二代交班东谈主的旅途。2014年4月，35岁的闫凯镜接任天士力董事长，天士力进入“小闫期间”。

闫凯境的礼聘是，通过并购重组快速扩大范围。凭证公开报谈，2013年起，闫凯境开动主理天士力的并购和本钱运作，先后完成对江苏天士力帝益、天津天士力圣特制药、河南世界药业等多家制药关系企业的收购。

十年间，天士力参投了逾50个技俩，波及医药工业、医药营业、医药零卖、医疗作事、电子医疗更正、中药材等领域。

在他接办企业后，天士力完成了其拳头居品复方丹参滴丸在好意思国FDA的海外多中心Ⅲ期临床磨真金不怕火。

中药是天士力赖以起家的业务。天士力的营收主要来自于药品销售，包含医药工业和医药营业两部分。在2020年之前，立花里子qvod医药营业业务在公司的营收中占比较大。关联词，医药营业的营收诚然高，却并不挣钱。

医药营业主要为零卖连锁业务及线下连锁药店。由于下流病院、药店回款期较长，这一业务让天士力耐久包袱着较高的应收账款余额，也进一步并吞了现款流。

2020年来，天士力逐步剥离不够获利的医药营业板块，转而专注毛利更高的医药工业板块。关联词，在大刀阔斧本钱运作下的天士力导致事迹波动，大健康河山好事多磨。

网《风暴眼》查询财报发现，2019年是天士力的营收岑岭，高达189.98亿元，尔后三年间，营减轻水了近6成，2021年跌至79.52亿元，尔后2022年、2023年安谧回升至86.37亿元及86.74亿元。技艺，天士力大笔处罚应收账款的活动被质疑进行“财务洗浴”。2021年开动，天士力归母净利润事迹呈现萎缩态势，并被动出售资产“断臂求生”。

从2023年各项业务事迹来看，诚然公司的营收完毕微增，但施行上公司仅有中药业务的收入仍在增长，生物药、化药以及医药营业业务均出现了收入下滑。

酒水行业磋商者欧阳沉对网《风暴眼》指出，天士力的主业是药，但仅是复方丹参滴丸等部分中药竞争力强，其化药、生物药等居品竞争力弱。重复医药改良以至医疗反腐，药企的日子也并不好过，为天士力及职工找到畴昔是一件艰难的事情，将控股权转让出去也就不难交融了。

03 国酒IPO“路漫漫”，不爱医药爱“喝酒”？

天士力适度权被华润收入囊中，闫氏眷属完毕73亿元纷乱套现。闫氏眷属转而押注国台酒，成为业内的臆测。

“酒业可以传承，但药业很难。反不雅国台酒业，流程酱酒热的浸礼，曾经成长为知名度很高的酱酒品牌，只有面面俱到，不需要太多像药相似的科研参预及阛阓竞争，便能成绩稳稳的‘幸福’。再加上二代闫凯境心爱投资，是以将股权形成现款，也防卫义之中。”欧阳沉如斯向网《风暴眼》评释谈。

闫氏眷属与白酒的分缘发祥于1999年。

其时，闫氏眷属收购了茅台镇一家老字号酒厂，这家酒厂即是国台酒的前身。如今，国台已成长为与茅台、垂钓台并称“贵州三台”的老牌酒企。

公开尊府涌现，国台酒业栽种于2001年，位于茅台镇最中枢产区，领有国台酒业、国台酒庄、国台怀酒、国台茅源四个分娩基地。

自2016年酱酒阛阓兴起，国台的年营收就迎来了爆发式的增长，从2017年的5.7亿到2022年的102亿，仅用了4年技艺。这让国台成为继茅台和习酒之后，贵州第三家置身百亿级酒企的公司。

（天士力控股集团董事局主席闫凯境）

本年5月，71岁的闫希军卸任国台酒董事长，“药二代”闫凯境接替父亲闫希军的担子，任国台酒业集团董事长及公法则定代表东谈主。尔后，国台酒改名为国台数智酒业。闫凯境将数字化、智能化念念想延展到了酒业河山。

闫凯境曾经想以本钱运作的手法，助推国台酒业冲击IPO，但一直未能称愿。因为2017年到2022年营收事迹高潮了16倍，围绕着国台酒业通过关联交游进行财务作秀的质疑声就从未断过。

2022年，国台酒业IPO折戟。此外，与经销商的矛盾，成为萦绕在国台酒业身上的暗影。在强调新质分娩力的配景下，改名为"数智酒业"，向“科技酒”领域进攻，是否是国台酒业为IPO再度铺垫，还未可知。

有白酒行业资深东谈主士告诉网《风暴眼》，国台酒业之是以莫得得胜上市主如果因为关系策略受限。2023年2月1日，证监会告示启动全面实践股票刊行注册制改良。据关系媒体报谈称，团结天，白酒被纳入A股的“红灯”上市受限行业。短期内白酒企业绝望登陆A股阛阓，成为行业共鸣。

如今，白酒行业面对着奢华颓落和库存承压的问题，如果从医药重押酒业，关于闫氏眷属来说，并不会是沿途坦途【VDD-077】女教師in… ［脅迫スイートルーム］ Teacher ASUKA（26），恭候他们的能够将是不小的考验。