麻豆 夏雨荷

　　文/眉月 

　　开端：锦缎

　　本文系基于公开贵寓撰写，仅手脚信休止流之用，不组成任何投资提议。

　　往日一年内，对于爱奇艺（NASDAQ：IQ）和腾讯视频兼并的神话一度甚嚣尘上。不少激动觉得，爱奇艺将借此契机，迎来更搪塞的竞争环境，致使有但愿和腾讯筹备起来，愚弄控制力量对上游压价，对卑劣加价，提早杀青盈利。

　　关联词，“反控制”已成为刻下互联网监管的主旋律，两家公司兼并的可能性茫乎。脚下留给爱奇艺的，只好在内容和运营上深耕易耨，摸索开采果然的壁垒。

　　既然作念不了中国“奈飞”，不如就作念唯独无二的中国“爱奇艺”——而来自两家中国脉土公司芒果TV（SZ：300413）与B站（NASDAQ：BILI）的启示，反而更值得它去醉心。

　　 01

　　爱奇艺——中国长视频平台引颈者

　　爱奇艺建树于2010年，于2018年在纳斯达克上市，专注于提供正版、高清的长视频内容。

　　自建树以来，爱奇艺一直在引颈互联网长视频行业的立异，独创了相反化排播、好处内容、筹备会员、关闭前台播放量流露等多种新颖的运营模式，这些其后缓缓成为视频行业的通用“玩法”。

图1：爱奇艺发展经由，贵寓开端：天风证券筹备所

　　从用户鸿沟的角度，爱奇艺相通是领跑者。放置2020年11月份，爱奇艺的月活跃用户数达到5.2亿，最初于强敌腾讯视频，并大幅高于第二梯队的优酷、芒果和B站。同期，爱奇艺的付费会员数在19年6月份冲破1亿，亦然国内首个破亿的长视频平台。

图2：国内主流长视频平台月活跃用户数，贵寓开端：Questmobile，中金公司筹备部

　　 02

　　与奈飞的差距正缓缓拉大

　　顶着中国第一大长视频平台的“帽子”，爱奇艺无法幸免地被拿来和好意思国最大的流媒体平台奈飞（NASDAQ：NFLX）作比较。关联词，不管是野心事迹如故成本阛阓进展，爱奇艺都难以对后者“望其肩背”。

　　2020年前三季度，爱奇艺营收33亿好意思元，不及奈飞的五分之一；而利润角度，爱奇艺仍深陷耗损，与“小昆仲”芒果超媒（芒果TV为其主要业务）尚有不小差距，更无谓说与奈飞同日而论。 

图3：2020年前三季度爱奇艺、奈飞、芒果超媒营收和利润对比（单元：百万好意思元），贵寓开端：wind

　　从运营数据来看，爱奇艺的活跃用户数已超5亿，对中国度庭数的遮掩比例已越过100%（我国度庭数约莫4.3亿户），活跃用户数（包含免费和付用度户）的增长已达瓶颈，因此改日爱奇艺的增长能源只可由付用度户数和ARPU值（每用户付费值）的增长来拉动。

　　放置20年Q3，爱奇艺的付费会员数约莫为1.05亿，占活跃用户的比例（付费率）为20%。会员订价方面，如若不筹商扣头，每月25元，结合包季68元，结合包年248元。

　　而奈飞20Q3的行家付用度户数为1.95亿，由于奈飞付费率险些为100%，因此总体用户数与此终点。会员订价方面，把柄明晰度和分享末端数，共有三种套餐可供聘请，远隔为初学套餐每月8.99好意思元，圭臬套餐每月13.99好意思元，高等套餐17.99好意思元。

　　不难发现，奈飞的付费率约莫是爱奇艺的5倍，每月订阅价钱约莫是爱奇艺的2.5-5倍。

　　成本阛阓的差距更是突飞猛进。以爱奇艺上市日为基准，奈飞的股价于今仍是累计高潮72%，涨幅约莫是爱奇艺的2倍。

　　图4：奈飞股价涨幅（72%）是爱奇艺股价涨幅（41%）的1.8倍，贵寓开端：wind（注：股价涨幅统计区间夸口奇艺上市2018/3/29至2021/1/15。）

　　现在奈飞的总市值仍是高达2200亿好意思元，是爱奇艺的14倍。这其实也意味着奈飞的市销率（总市值除以交易收入）估值倍数约莫是爱奇艺的2倍以上，说明投资者对于奈飞的增永久景也更为乐不雅。

图5：奈飞市值（2200亿好意思元）是爱奇艺市值（155亿好意思元）的14倍，贵寓开端：wind

　　爱奇艺何以莫得奈飞“命”？比拟于奈飞的“顺风顺水”，爱奇艺偏低的付费率和ARPU值，实质上是客不雅环境和主不雅才调两方面的差距共同导致的。

　　 03

　　奈飞——质优价更廉，掀翻“掐线”潮

　　在好意思国，在线流媒体出生之前，家庭主要通过付费订阅有线电视频说念和租出正版DVD的姿色不雅看视频节目。而奈飞等在线流媒体平台的出现，实质上是提供了更为价廉质优的聘请，当然飞速得益了阛阓。

　　从价钱方面来看，由于付费频说念的节目优质性以及分发渠说念的控制性，好意思国有线电视平均订阅价钱逐年攀升，2015年基础劳动和拓展劳动的每月订阅价钱远隔高达23.79好意思元和69.03好意思元。

图6：好意思国有线电视平均订阅价钱，贵寓开端：东方证券筹备所

　　而奈飞每月订价在8.99-17.99好意思元，快来看看是不是你老婆仅终点于有线电视订阅费的三成（以奈飞和有线电视订阅费价钱区间的中值忖度）。

　　内容质料方面，在有线电视时期，以HBO、ESPN等为代表的有线电视频说念网提供了丰富优质的内容，捏续吸援用户订阅。

　　而奈飞手脚后来居上，在资格了外部购买版权的早期阶段后，从2013年开动发力剧集好处，当年2月上线的大热政事题材剧集《纸牌屋》成为奈飞好处才治愈围的里程碑，并一举扭转了股价劣势。

　　随后奈飞接踵推出了《女子监狱》、《收歇姐妹》、《毒枭》、《绝命毒师》、《超感猎杀》、《马男波杰克》、《皇冠》等优质剧集，并屡次斩获全好意思大奖，且杀青了IP的多季结合运营。绝不夸张地说，“奈飞好处”仍是成为了品性的象征，而这也恰是奈飞捏续拉新和留存用户的杀手锏。

图7：奈飞紧迫原创内容统计，贵寓开端：东方证券筹备所

　　了然于目，奈飞更优质的内容、更便宜的订阅价钱，以及更纯真的排播姿色（传统有线电视只可24小时轮播，用户无法自行聘请内容），飞速杀青了用户渗入，很快掀翻了好意思国的“掐线”（罢手订阅有线电视）潮。

　　 04

　　爱奇艺——质平价还高，竞争更粗暴

　　如若说奈飞比拟于好意思国的有线电视，是质优价更廉的“降维打击”，那么爱奇艺比拟于国内的其他视频不雅看姿色，可谓是“质平价还高”。

　　价钱方面，电视大屏端，我国现在变成了有线电视、IPTV和OTT三足鼎峙的花样。除OTT以外（举例小米盒子、天猫魔盒和多样互联网电视都属于OTT，现在会员订阅率较低，径直使用APP投屏不雅看更为渊博），传统的有线电视订阅费基本在每月12-18元傍边，而IPTV一般是三大运营商在宽带业务中免费施助的劳动，因此爱奇艺等长视频平台每月25元的会员费并不具备价钱上风。

　　手机小屏端，抖音、快手等短视频平台快速崛起，诚然短视频和长视频所知足的文娱需求并不王人备相易，但短视频不免挤压了长视频的不雅看时长。另外，现在仍是有许多剧集内容被剪成短视频的格式呈现，致使在抖音看完一部电视剧也非难事（诚然可能触及侵权问题），况兼如故王人备免费的。

　　价钱以外，爱奇艺在内容质料上也很深沉围。

女同porn

　　腾讯、阿里等互联网巨头携重金入场，为了构建自有流量矩阵，霸占长视频进口，不吝大都耗损，高价采购第三方机构制作的版权内容。而激动资源相对薄弱的爱奇艺，也被裹带进版权内容抢购的武备竞赛中，频年耗损。

　　诚然奈飞在好意思国也濒临亚马逊、迪士尼和HBO等公司推出的长视频平台的竞争，然而这些公司大多是依托本人的上风，审慎地进行相反化竞争（举例亚马逊依托电商会员协同效应，迪士尼和HBO依托内容制作基因），并未像国内互联网巨头一般猖厥“烧钱”。

　　外采版权剧价钱高企且合约不踏实，爱奇艺当然也念念到了走奈飞的好处路子。

　　剧集方面，爱奇艺的好处剧《老九门》、《延禧攻略》等的确取得了不俗的播放进展，然而比拟于奈飞，好处剧的极品度（举例得回分量级奖项）和IP长尾化运营（举例多季结合）都有不小差距，现在也尚未变成专属于爱奇艺的剧集“标签”。

　　综艺方面，接管湖南卫视高大创作基因的芒果TV以及“财大气粗”的腾讯视频在综艺好处领域均可圈可点，爱奇艺也并无赫然上风。

图8：网罗平台头部综艺节目灵验播放份额，贵寓开端：中金公司筹备部

　　总之，客不雅层面，国内尚未熟悉的付费意愿以及愈加热烈的竞争环境，无法为爱奇艺提供一个悦主张发展泥土；而主不雅层面，爱奇艺本人的内容制作才调也“差强东说念主意”，无法变成果然的竞争壁垒。尽管有当奈飞的“梦”，但奈何莫得奈飞的“命”。

　　 05

　　中国长视频平台前程安在？

　　既然客不雅环境无法凭一己之力扭转，那么中国的长视频平台怎么才能在巨头的夹缝中糊口，尽早杀青盈利呢？

　　谜底无非是——向内看，打造独树一帜的内容壁垒。

　　从这个角度来讲，芒果和B站显然仍是走在了正确的说念路上，而股价也给出了最佳的讲明。

图9：爱奇艺股价涨幅远远过期于芒果和B站，贵寓开端：wind

　　芒果TV接管了湖南卫视高大的综艺节目制作基因和“广电湘军”的阛阓化探索精神，仍是在都市化、女性向阛阓缔造了赫然的标签，成为国内PGC（Professional Generated Content，专科坐褥内容）平台的杰出人物。

　　B站则是走UGC（User Generated Content，用户生成内容）路子，平台本人不需要坐褥内容，而是重在营造健康积极、粘性极强的社区氛围，借助海量UP主的原创内容构建内容矩阵，并杀青了UP主端和用户端的相互强化，充分施展了网罗效应。

免责声明：本文版权归原作家统统，钱大东说念主登载此文出于传递更多信息之方向，并不虞味着赞同其不雅点或说明其姿色。著述内容仅供参考，不组成投资提议。投资者据此操作麻豆 夏雨荷，风险自担。此文如骚扰到您的正当权柄，请关系咱们。